回顾2014年信用债市场-【zixun】

发布时间：2021-10-12 17:54:46 阅读：次来源：AS厂家

回顾：2014年信用债市场

一、债市托管规模接近36万亿，信用债规模12万亿，新发信用债占发债总额49%，创新品种增多，发行利率高位回落

据中诚信国际统计，2014年债券市场存量债券达到近35.7万亿元，较2013年增加5.8万亿元，占GDP比重也较2013年上涨4个百分点，达到57.3%。新发债券规模超过10万亿，达11.6万亿元，其中信用债发行规模达到5.7万亿元，占新发债的49.1%（信用债包括短期融资券、中期票据、企业债、PPN、公司债、资产支持证券、中小企业私募债等）。从历史数据来看，2014年债券市场发行量增幅达到30.8%，仅次于2006、2007两年。如果将2006、2007年看做是债券市场起步后的快速增长时期，那么2014年就是2011年以来新的快速增长时期的开始。其中信用债的发行规模则是在2013年市场发生重大调整之后迎来的新的爆发。

2014年新发信用债的品种结构与2013年相比主要有两个相同点和一个不同点。相同点表现为：第一，短期品种占比仍最大。2014年债券市场发行利率有所下降，中长期品种的占比有所增加，短期品种发行规模占比也小幅降低，但由于存量债务的陆续到期，企业对短期品种的需求仍然高涨，1年期及以下短期融资券已经超过政策性银行债，成为债券市场发行规模最大的品种。第二，私募债继续蓬勃发展，PPN新发规模已经超越企业债，仅次于短期融资券和中期票据，中小企业私募债发行规模也较去年再翻一番。其中，PPN在2014年发行规模较2013年实现了超过60%的增长，而中小企业私募债虽然深陷债务违约、市场认可度较低等问题，但是通过城投公司对其担保实现由中小企业为城投公司融资的功能还是让中小企业私募债的发行量较2013年再翻一番。不同点则在于2014年债券市场品种创新更加多样化，项目收益债、项目收益票据、供应链票据、中小企业可交换债券等纷纷亮相，其中项目收益类债券更是有可能替代城投债，改变未来市场的品种结构。同时，2014年还实现了部分新品种规模的迅速扩大，其中最为突出的资产支持证券在2014年迎来了爆发式增长，全年发行规模达到2900多亿元，大大超过此前所有年份发行规模的总和。永续类品种也是今年发行规模快速增长的新品种，继2013年武汉地铁发行首单永续债之后，2014年市场上又推出永续中票，发行规模超过700亿元。

发行利率方面，信用债全年发行利率较2013年有较大幅度下降，但年底在资金面和政策面的共同作用下有所反弹。随着2月以来货币市场资金价格的下行，债券市场发行利率整体高位回落，截至11月底，大部分品种的发行利率已经接近2013年“钱荒”之前的水平。但由于市场信用风险的变化，不同信用等级品种的发行利率走势出现一定分化，AA+和AAA等级债券发行利率回落较快，而AA级以下品种的回落幅度则受到债券市场发生信用违约以及中证登多次调整回购规则和折扣系数等不利影响，没有完全消化“钱荒”带来的涨幅。不过整体来看，发行利率仍然是实现了较大幅度的回落。然而12月中证登对所有AAA级以下企业债回购资格的暂停引发了个券流动性风险，带动二级市场收益率飙升，同时影响了一级市场信用债的发行。加上年底资金面稍显紧张，政府性债务甄别工作的展开又影响了市场对新发城投类债券的认可，一级市场迎来了较为萧条的12月，发行利率大幅回升，发行量也出现一定程度的萎缩。

总体来看，在宏观经济进入“新常态”，稳增长压力和通缩压力日益增大，货币政策由中性偏紧转向适度宽松的大背景下，2014年债券市场进一步扩容，存量及新发债规模都大幅增加，品种也进一步丰富。这既是对中央大力发展债券市场的响应，也是实体经济对于直接融资渠道的迫切需要。大力发展直接融资渠道有利于降低发行人的融资成本，发行成本在宽松的资金面影响下大幅回落也为降低企业融资成本提供了支持。在股票市场注册制改革还未完成之前，债券市场是企业进行直接融资的重要渠道，进一步丰富的债券品种既是为了满足不同的需求，也是构建多层次资本市场的重要步骤。