吴剑飞规模扩张要中庸易简

吴剑飞：规模扩张要“中庸”+“易简”

参加工作以来一直在基金行业中耕耘，如今成为一家中型基金公司的总经理，吴剑飞用了15年。在采访他之前，我们仅可以看到他的投资业绩。在股灾中股基成败重在回撤管理，吴剑飞管理的民生加银景气行业净值回撤25.82%，在592只可比的主动管理型偏股基金中，位列第73名，接近前1/10.

参加工作以来一直在基金行业中耕耘，如今成为一家中型基金公司的总经理，吴剑飞用了15年。在采访他之前，我们仅可以看到他的投资业绩。在股灾中股基成败重在回撤管理，吴剑飞管理的民生加银景气行业净值回撤25.82%，在592只可比的主动管理型偏股基金中，位列第73名，接近前1/10.

此次股市暴跌中，基金公司如何应对这场“危机”？融资杠杆该何去何从？基金规模与业绩如何达到平衡？作为一名基金公司管理者，如何有效绑定股东、基金经理及投资者之间的利益？带着这些问题，《证券日报》基金新闻部记者于7月9日对民生加银基金总经理吴剑飞进行了长达2个多小时的专访。采访过程中，吴剑飞旁征博引，从儒家的中庸、《易经》的易简，到哲学、历史，再到海外投资经典，他语速沉稳，淡定从容。

多数时候

要把杠杆的比例严格控制住

7月9日，沪指惊天逆转暴涨近6%，两市1200只股票掀起涨停潮。“从今天市场表现看，这次强震已经过去了，但余震还有，不少人会死在余震上。”一走进公司会客室，吴剑飞便说出了自己的预判，警示着在场的所有人。

《证券日报》基金新闻部根据资讯数据整理显示，6月15日以来，截至7月8日，上证综指17个交易日累计下跌32.11%，创业板指累计深跌39.38%。针对这次市场异常下行，有部分人士认为此次并不算一次金融危机，只是流动性出现问题，而吴剑飞则明确表示，经济危机表现为商品不能有效转化为货币，而股票或者有价证券不能转化为货币，通常情况下表现为股票卖不出去则是金融危机，此次的确是一场金融危机。

针对此次金融危机，吴剑飞认为两个方面暴露出资本市场存在的问题：首先，中国的股票市场，特别是部分创业板和中小板中的企业，估值远远脱离公司基本面；其次是金融杠杆过度问题，金融杠杆是一把双刃剑，一方面可以有效激活市场流动性，另一方面也可能成为杀伤市场的一把利剑。

具体谈及金融杠杆，吴剑飞表示，实际上国内开展融资型的业务时间还很短，正式发展起来的时间也就是1年。“小学生”经验不丰富导致出现市场下行，因此，这次金融杠杆也成为大盘快速消除泡沫的一个助推器。

“我一直以来投资管理坚守两个底线，也是我一直铭记于心的两句投资箴言：第一，不要借钱炒股，自投资以来一直不主张甚至坚决反对借钱炒股；第二，宁肯错过，不可做错。”吴剑飞意味深长地对《证券日报》基金新闻部记者说道。

“对于投资高手或者是老手，一旦在投资过程中加入杠杆，心态必然会发生微妙的变化，然后直接导致行为产生微妙扭曲，这个过程也许自己都感受不到。”吴剑飞进一步对记者表示，很多炒股的人，都是在一个心理控制下进行的。有一点杠杆、一倍杠杆、两倍杠杆和没有杠杆，投资行为是很不一样的，但在投资过程中一点点的差异也可能是至关重要的。没有融资、没有杠杆的情况下，心态平和，有了杠杆，特别是很重的杠杆，导致投资行为和投资计划发生实质性的改变。

谈到如何对待融资盘时，吴剑飞表示：“在危机时刻，可能需要一些极端的处理方式，甚至一些行政性的处理方式；在正常的情况下，我们还是需要适度的或者轻微的杠杆，满足一些需要。在大多数时候，还是要把杠杆的比例给严格的控制住。”

为流动性急设四道防线

管理讲究适度、易简

在前段时间的股市大震荡中，公司资金的流动性是否受影响呢？当《证券日报》基金新闻部记者问到这个关键问题时，吴剑飞毫不犹豫地表示，“到目前为止是安全的，并且已经预设四道防线”。

据吴剑飞介绍，对于此次暴跌，民生加银基金做出4个预案积极应对：首先，从基金管理方面入手，从仓位及结构方面调整。原来的交易控制是非常严格的T+1，不能做反向，比如基金经理今天买入的股票明天是不能卖出的，但根据具体市场情况，此次做出暂时放宽的调整；其次，公司可以通过用固有资金进行自购，而且基金公司还有大量的现金储备、风险储备金可以动用，而按照目前的格局此项预案是用不到的；再次，如果市场出现更恶劣的情况，基金公司会启动机构投资者及股东申购；最后，如果情况更严重，证金公司可以对基金公司进行质押融资，如果股票卖不出去，则可以质押给证金公司。

业内人士预计，7月份这几天，基金会面临大规模净赎回，而民生加银基金一直处于业绩好但规模不高的困扰，作为这家基金公司的掌舵人，吴剑飞怎样才能找到管理规模与业绩两者的平衡点呢？

面对《证券日报》基金新闻部记者进一步追问，吴剑飞对此表示，业绩及规模之间的关系，是困扰众多基金公司的问题，民生加银更为重视两者之间的不平衡问题。“将拓展公司的销售渠道，原来70%、80%的销售放在民生银行，在以后的工作中，对于传统营销渠道，会增加工行、建行、招商银行等合作，在互联网及第三方销售机构方面同样积极展开合作”，吴剑飞告诉记者，对于民生加银基金，还有一大利好，今年1月1日公司注册资本已经达到2亿元，达到保险机构的投资门槛，也就是说，保险机构可以购买民生加银旗下的基金了。

“基金公司追求规模是坦然的诉求，但是我们要遵循一些原则，规律性的东西。我们做人、做事，在经营公司的时候，投资管理的时候，都需要遵循两条主线，也是中国文化的两个精髓：第一，来自于儒家的中庸，就是综合，要发一点基金，但要适度，要有节制；第二，《易经》里的易简， 易就是容易听得懂， 简就是容易做。”

据《证券日报》基金新闻部记者观察，截至二季度末，民生加银基金的资管规模为545.35亿元，排名第38位，且相对一季度末略有下降。与资管规模的乏善可陈相比，管理业绩却可圈可点。经历此次暴跌后，截至7月8日，民生加银旗下的权益类基金今年以来平均已有28%的收益，到7月9日收益已达到30%左右。他管理的民生加银景气行业在此次暴跌中极为抗跌，远小于上证综指跌幅，截至6月30日，抵抗回撤能力更是排名同类基金第9名。

业务战略+机制革新

有效捆绑三方利益

职位越高，责任越大。在谈及担任公司总经理后自己有哪些不同感受时，性格随意的吴剑飞笑着对《证券日报》基金新闻部记者表示，以前做投研、做基金经理时更随意，业务外的事情，一般不喜欢的就可以不做，担任总经理后很多事情都需要考虑协调，感觉肩上的担子更重了。

当被问及今后公司管理方面的规划时，吴剑飞表示，在业务战略上，有三大战略：第一，客户服务战略，打破常规，除了做好前瞻的投资业绩，同时真正从客户需求出发，理解客户感受，增加客户粘性，采取一系列动作，争取一些直接客户；第二，产品战略，针对目前公募基金大量只能做多的情况，公司开始准备对冲性产品，无论在牛市还是熊市，通过对冲产品降低净值波动，公司以更好的收益方式服务客户；第三，更积极的通过互联网策略来发展业务，目前公司直接跟民生银行的如意宝及其他的电子商务对接、跟腾讯的理财通合作。吴剑飞向记者表示，目前公司正在做一件很有意思也很有价值的事情，与券商、移动通信公司及软件公司合作，把地铁卡对接到公司旗下的基金上去，把互联网金融应用到实际生活中。

吴剑飞还表示，业务上的战略不是最根本的，最根本的还是公募基金的体制关系。针对上半年以及过去一两年内大量的公募人员流失问题，民生加银基金从今年开始，在投研团队开始试点2个新的激励制度，一个是事业部制，选择优秀的基金经理成为事业部制的负责人，拥有相对独立的决策权，切实把个人利益、公司利益及投资者利益紧紧捆绑，有效激发基金经理的主观能动性；另一个是“虚拟基金期权激励计划”，即基金经理以市场价格购买自身所管理基金的一定份额，并以行权价格虚拟购买未来一定时间后该基金的另一指定份额，即公司的虚拟投入金额，该金额数倍于基金经理实际投资金额，让基金经理间接享受到由基金单位净值上涨带来的“高杠杆”经济利益。吴剑飞十分看重这一激励计划，他说，公募基金发展到现在尚未根本解决股东利益、基金经理利益、持有人利益的统一，通过虚拟基金期权激励计划，民生加银希望能够吸引和保留基金经理，同时使其利益与基金份额持有人的利益、股东的利益保持高度一致，保证基金经理的决策符合三方的长远利益，为公司创造长期价值。

“为进一步完善公募基金中的制度设计，公司已经向大股东及董事会申报了股权激励，同时由于大股东民生银行本身是民营企业出身，很认同这项措施。通过把一些高管、核心骨干、管理人员、基金经理通过股权的方式进一步捆绑，我们将从业务层面、公司治理层面及股权层面把公司做好做强。”吴剑飞向记者补充道。

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